行业洞察：70%并购交易竟因ESG表现不佳而被终止
益社 2024-06-07 18:25 上海
最近德勤对北美、欧洲、中东和亚太地区的 500 名并购领导者进行了调查，这些领导者来自营收至少 5 亿美元的企业和资产管理规模至少 10 亿美元的私募股权公司。超过 70% 的并购领导者表示出于对 ESG 问题的考虑而放弃潜在收购，绝大多数人表示他们愿意为具有强大 ESG 属性的目标支付更多费用。
99% 的受访者表示，他们的组织会衡量并购交易对其 ESG 状况的潜在影响，高于两年前的调查中的 92%。
但 57% 的受访者表示，他们使用明确的指标来衡量，而之前的调查中只有 39%。同样，超过 90% 的受访者表示，他们对准确评估潜在收购目标的 ESG 状况有很高或非常高的信心，而 2022 年调查中这一比例不到 75%。
德勤并购 ESG 负责人 Tanay Shah 表示：“用于改善 ESG 足迹的战略和策略的进步，使得 ESG 被视为企业和 PE 的标准收盘前流程的一部分的频率取得了重大进展。可见，可持续性考虑在并购交易过程中变得越来越重要，对目标考虑、尽职调查、最终决策和估值的影响越来越大。
尽职调查
调查显示，尽职调查已成为企业评估其目标公司ESG绩效的重要工具。投资者倾向于建立一个与公司价值观一致的新数据收集系统，以进一步评估并购公司的ESG绩效。KPMG的报告显示，过去两年中，33%的客户已将尽职调查纳入其日常运营，43%的受访者表示偏好实施尽职调查。在ESG评估中实施尽职调查可能保护高达交易价值10%的部分，这超过了交易产生的额外成本，并有效减轻了交易风险。
多种因素驱动了并购尽职调查工作中ESG相关范围的划定。
最重要的驱动因素是监管，许多法规侧重要求运营（如供应链）方面的尽职调查。
另外，买方的客户和供应商可能已经向买方施加了“符合ESG标准”的合同义务，从而也直接或间接地要求买方确保其所收购的业务也符合同样的ESG标准。
买家在对目标企业进行尽职调查时会考虑到其声誉。如果收购一家对ESG有害的企业，买家在客户、供应商、员工和其他利益相关者中精心建立的ESG公众形象可能会崩塌。
最后，公司自身的ESG政策将划定尽职调查范围。公司的实际行为可能被利益相关者和非政府组织对照公司自己的政策仔细审视，以辨别公司是否有“漂绿”行为或者给这些公司贴上“漂绿”的标签。
估值影响
调查发现 ESG 因素对并购估值的影响越来越大。
83% 的受访者表示，他们愿意为 ESG 状况良好的资产或能够改善其组织 ESG 状况的资产支付至少 3% 的溢价，而 2022 年调查中这一比例仅为 62%，只有 1% 的受访者表示他们不会为 ESG 状况良好的资产支付溢价，而上一次调查中这一比例为 8%。此外，67% 的受访者表示，由于 ESG 状况不佳，他们会寻求至少 3% 的折扣，这一比例显著高于上一次调查中的27%。
影响公司ESG估值的最主要指标之一是其内部工作文化和沟通。尽管组织的愿景不属于三大ESG类别，但它们彼此密切相关。普华永道的一项研究表明，超过三分之二的公司高管认为文化因素妨碍了其价值创造过程，从而在并购决策中产生负面影响。工作场所的歧视和社会等级等文化因素可能导致人才流失，从而使公司面临声誉风险。因此，规范ESG绩效对公司至关重要，因为这直接影响到公司的价值创造水平和可预见的潜在风险，从而影响到并购双方的最终决策。
最终决策
研究发现，ESG 问题已对交易决策产生了重大且日益增长的影响，72% 的受访者表示，由于担心目标公司的 ESG 状况，他们已决定不进行潜在收购，而在之前的调查中，只有不到一半的受访者这样说。交易卖方的受访者也得出了同样的结论，66% 的受访者表示，他们因 ESG 相关原因被迫放弃资产剥离，而在之前的调查中，这一比例为 33%。
德勤加拿大基础设施并购、财务咨询合伙人 Brooke Thiessen 表示：“放弃交易绝对不是一个容易的决定。虽然商业或运营问题往往是放弃交易的主要原因，但 ESG 危险信号正日益受到同等重视，决定暂停或终止交易活动。”
结语
ESG 绩效对公司至关重要，因为它决定了公司通过并购活动所能创造的价值。报告中提到：“ESG 比以往任何时候都更深入地融入了并购流程，领导者越来越认识到它是衡量、保护和创造价值的重要杠杆。这一趋势的重要原因是，ESG 数据现在得到了更好的定义、捕获和衡量，使得指标比几年前更加精确和易于理解。“
因此，公司应提高 ESG 报告的透明度，并诚实地报告错误和不实信息，这可以促进有效评估，提升公司的声誉和道德评级。我们期待看到更多公司认真对待其 ESG 绩效和报告标准，积极为可持续发展和中国的碳中和计划做出贡献。
信息来源
The increasingly vital role of ESG in M&A Insights from our 2024 ESG in M&A trends survey
https://www2.deloitte.com/us/en/pages/mergers-and-acquisitions/articles/role-of-esg-in-deals.html
ESG如何影响并购交易？
https://mp.weixin.qq.com/s/fj4350HaklWcRZo4-fiVOg
The Payoffs and Pitfalls of ESG Due Diligence
https://www.bcg.com/publications/2024/payoffs-and-pitfalls-of-esg-due-diligence
Leveraging ESG due diligence to unlock value
https://kpmg.com/kpmg-us/content/dam/kpmg/pdf/2023/esg-sustainable-advantage-1.pdf